Диапазон от 27 до 50: Что повлияет на судьбу гривны в 2017 году

Новый год украинская гривна встретила противоречиво. В первые дни курс на черном рынке взлетел выше 28 гривен за доллар. Но начавшиеся в первые рабочие дни межбанковские торги привели к укреплению национальной валюты.

С первых дней 2017-го она отвоевывала у доллара позиции, утраченные в конце декабря во время резкого подорожания с 26,50-26,70 грн./$ до 27,10-27,25 грн./$.

За два дня торгов курс межбанка откатился до 26,25-26,35 грн./$ и Нацбанку даже удалось прикупить валюты, которой оказалось хоть отбавляй: за 4-5 января приобрел на межбанке $71,6 млн.

Впрочем, курс доллара падал только на безналичном рынке. В кассах он по-прежнему оставался высоким: 27,69-27,85 грн./$.

Да и безналичный откат оказался ситуативным. Это признали даже в Национальном рынке. "На этой неделе на межбанковском валютном рынке наблюдается временное избыточное предложение иностранной валюты, которое сформировалось в результате совпадения новогодних выходных дней в Украине с рабочими днями в США и Европе.

В течение этих дней валютная выручка продолжала поступать через корреспондентские счета украинских банков в США и Европе и накапливалась для продажи в первые послепраздничные рабочие дни. Как следствие, предложение валюты на этой неделе преобладает над спросом на нее", - заявил директор департамента открытых рынков НБУ Сергей Пономаренко.

Праздничная сезонность не долго будет влиять на рынок, потому нужно взвешивать все "за" и "против" гривни в этом году. Несмотря оптимистический настрой правительства и заложенный им в бюджет средний курс 27,2 грн./$ и инфляцию 8%, этот год обещает быть непростым для валюты.

Всего можно выделить четыре ключевых фактора для курса гривна/доллар на 2017-ый

1. Стабилизация работы Приватбанка и урегулирование его долга.
2. Выплаты по внешним украинским долгам.
3. Возобновление (или не возобновление) кредитования со стороны Международного валютного фонда и налаживание отношений с новым президентом США Дональдом Трампом.
4. Динамика поступлений от украинского экспорта.

Приватбанк и все-все-все

Главная опасность ситуации вокруг национализированного Приватбанка - это эмиссия гривни, без которой не обходятся украинские чиновники, несмотря на свои обещания. Как подтвердили недавно в самом финучреждении, его капитал уже был увеличен на 107 млрд. грн. - колоссальная сумма не только для отдельно взятого банка, но и для всей украинской банковской системы (общий размер ее капитала на 1 декабря 2016 г. составлял 144,4 млрд. грн.). А всего банку может потребоваться на капитализацию до 148 млрд. грн. - эту оценку озвучила председатель Нацбанка Валерия Гонтарева.

Для ориентира и понимания масштаба проблемы: 148 млрд. грн. - это пятая часть дохода государственного бюджета Украины на 2017 г. (его общий размер составляет 731 млрд. грн.).

Еще в конце прошлого года Валерия Гонтарева обещала не увеличивать капитал Приватбанка за счет прямой эмиссии. Но новый владелец (Минфин) уже успел провернуть так называемую "долговую схему": капитал банка был увеличен за счет облигаций внутреннего госзайма. И часть этих ОВГЗ уже превратили в "живые" деньги: Нацбанк выкупил у Приватбанка гособлигаций на 25 млрд. грн., чтобы погасить рефинансирования, ранее данное национализированной структуре на эту сумму. Интересно, что в НБУ продолжали говорить, что это не эмиссионный путь, и он не повлияет на цены и индекс инфляции. Хотя было совершенно очевидно, что 25 млрд. грн. его рефинансирования (погашенного за счет капитала со временем) было развезено по банкоматам и кассам банкам, и выдано вкладчикам Привата.

Какую часть из 148 млрд. грн. конвертируют в деньги по такой же схеме - неизвестно. Точно не всю сумму - ведь существенный объем средств уйдет на формирование резервов по кредитные риски, то есть будет заморожена. Но совершенно очевидно, что эмиссия под давлением Приватбанка не остановится: Нацбанк продолжит выкупать у национализированного банка ОВГЗ, внесенные Минфином в капитал. Ведь малый бизнес по-прежнему боится, что информация о его проводках станет достоянием ГФС, потому продолжит снимать средства со счетов и перестает заводить "черный нал" на свои счета в "Привате" для последующих переводов и платежей через систему "Приват24".

Одновременно Минфину (новому владельцу банка) придется решать другие проблемы Привата - по выплатам его валютных долгов. По еврооблигациям на $485 млн: банк в свое время выпустил два выпуска обыкновенных еврооблигаций на $160 млн. и $175 млн., и один субординированный долг на $150 млн. Минфин с Нацбанком уже успели заявить, что конвертировали этот долг в капитал банка, однако это не устроило иностранных кредиторов, и они уже начали готовится к судебному процессу в Парижском суде. Из-за того, что наши власти не соблюли международные процедуры, юристы прочат Минфину проигрыш и мощный международный скандал. По его итогу властям наверняка придется платить крупную сумму, для чего потребуется валюта.

Выплаты по внешним долгам

Это не единственная крупная внешняя выплата, которая предстоит Украине в 2017 году. Совокупно, по разным оценкам, украинским банкам и компаниям нужно заплатить внешним кредиторам порядка $3-4 млрд. - это займы с процентами, которые наши заемщики оформляли еще до кризиса и войны, и по частям выплачивают.

Некоторые, конечно, и сейчас еще пытаются выхлопотать какие-то поблажки и отсрочки у иностранцев, так что сумма к выплате под конец года может меняться. Но пока объем озвучивается солидный.

И это только частный сектор. По государственным внешним выплатам в 2017-ом потребуется еще около $3,5 млрд. Это платежи и МВФ, и по еврооблигациям, и по кредитам.

То есть совокупно почти $8 млрд. при $15 млрд. золотовалютных резервов Нацбанка. Если бы в Украину шел активный поток иностранных инвестиций, то можно было быть спокойным за валютные поступления: компании бы покупали валюту на межбанке и рассчитывались бы с иностранцами (только госдолг выплачивался бы из валютного резерва НБУ).

Однако экономисты напоминают, что у нашей страны отрицательное сальдо платежного баланса составляет $3 млрд. Это значит, что доллара из нее вытекает больше, чем поступает: главным образом, за счет импорта газа и нефти. Возникает огромная валютная дыра, которую надеялись закрыть за счет приватизации – распродажи госпредприятий иностранным инвестором. Однако она проваливается из года в год: хотя в госбюджете и закладывается план по поступлениям на 17 млрд. грн., однако он еще не разу не был выполнен за последние несколько лет.

Отношения с МВФ

Как обычно, украинские власти возлагают большие надежды и на Международный валютный фонд. От него ждут в 2017 г. $5,4 млрд, что позволило бы перекрыть дыры в балансах. Однако, как показала последняя история взаимоотношений в МВФ, не всегда надежды выливаются в реальные поступления. Транши мы получаем не в полном объеме и с опозданиями.

Наверняка так будет и в этот раз: на четвертый транш уже рассчитывают в начале февраля, и в усеченном виде – не $1,3 млрд., а $1 млрд. А когда будут новые поступления – вообще неизвестно.

После смены власти в Белом Доме от Дональда Трампа ждут достаточно жесткой внешней политики, и по отношению к Украине в том числе. Новый президент США славится своим строгим отношением к выполнению обязательств. И уже сейчас ясно, что если Украина продолжит "кидать" МВФ с выполнением согласованного перечня мероприятий (в том числе купли-продажи земли, повышения пенсионного возраста), то наша страна точно не сможет рассчитывать на ключевой американский голос в Совете директоров МВФ, и не получит остальных денег.

Одновременно, Украина не сможет претендовать и на прямое финансирование от администрации Трампа (в размере $1 млрд.): Штаты больше не предоставят нам своих госгарантий, под которые украинскому Минфину удается размещать облигации под менее чем 2% годовых. И в таком случае, нашей стране придется самостоятельно выходить на внешние рынки и привлекать там куда более дорогие займы. При нынешнем кредитном рейтинге страны ставки по ним могут быть и 13-15%. А может и выше, если Приватбанк не договорится с внешними кредиторами, и страна "прославится" на весь мир официальным дефолтом госбанка.

Снижение поступлений от украинского экспорта

На этом фоне экономисты больше всего боятся снижения валютных поступлений от украинского экспорта. В последние месяцы нам везет по это части: подросли цены на металлы и аграрную продукцию, но это может продлиться недолго.

Экономисты опасаются, что ценовая раскачка на мировом нефтяном рынке в итоге выльется в снижение цены на нашу руду и черные металлы. А в случае уменьшения валютной выручки украинских металлургов, еще неизвестно, смогут ли ее нарастить наши аграрии. Ведь дело не только в урожае, который обещает быть неплохим, но и в ценах на агропродукцию. Они могут снижаться, если зерновые и масленичные культуры уродят не только в Украине, но и по всему миру. И пока неясно, на что здесь придется рассчитывать.

На текущий момент для сырьевых рынков делают не самые радужные прогнозы исходя из монетарной составляющей. А именно из-за подорожания долларового ресурса в мире. Как только Федеральная резервная система начала повышать свою процентную ставку(на полпроцента в декабре), все заговорили о падении цен на сырье: это взаимосвязь выработана годами – чем дороже доллар, тем дешевле сырье. В том числ дешевле цены и на аграрную продукцию, и на железную руду, и на сталь. Потому больших поступлений от украинского экспорта пока не ждут.

От 27 грн./$ до 50 грн./$

Всех вышеперечисленных факторов должно хватить для активной раскачки курса доллара на межбанке и наличном рынке. Ожидается, что самым спокойным по обыкновению для Украины станет январь: в этом месяце будет неравномерно распродаваться накопленная за праздники валютная выручка при небольшом спросе. Обычно импортеры закрывают свои контракты в конце декабря, и не очень активно скупают валюту после праздников.

Роста спроса на доллар ожидают в феврале. Если валюта потребуется "Нафтогазу" для проплат за потребленный газ и ему не хватит на эти цели кредита Всемирного банка, то первые мощные курсовые скачки на межбанке начнутся уже в следующем месяце. Как это мы уже видели в 2015 г., когда курс доллара подскакивал до 40 грн./$.

Вряд ли Нацбанк допустит такую раскачку в этом году, но при остром дефиците доллара, межбанку вполне по силам достигнуть 28-29 грн./$. На этих уровнях НБУ вполне может применить новые валютные ограничения.

Они могут достаточно долго сдерживать валютные колебания, регулятор будет стараться вытянуть курс на 27 грн./$. Но в случае, если власти все-таки начнут активно выкупать ОВГЗ Приватбанка, выпуская в оборот новую гривну, и при этом не договорятся с МВФ о новых кредитных траншах, то административное сдерживание может и не помочь. В такой ситуации гривну могут обвалить до 30 грн./$, а при самом плохом раскладе и дестабилизации политической ситуации в стране и вовсе до 50 грн./$. Этот уровень пока считают "дном" для гривни, в случае негативного движения на всех экономических рынках и отсутствия поддержки внешних кредиторов.